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国内首个CDS指数发布 信用衍生品市场再迎创新

wzlongf223年前 (2019-12-27)粉象生活靠谱吗112

  国内首个CDS指数发布 信用衍生品市场再迎创新

  金融时报

  本报记者赵洋

  首个 “中国版”CDS指数亮相。

  12月26日,中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)、银行间市场清算所股份有限公司(以下简称“上海清算所”)和国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)宣布,即日起联合发布并试运行“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”。

  这是中国市场首个CDS指数,也是全球首个立足于中国市场的CDS指数。业内人士表示,审慎推进CDS指数,有利于进一步完善我国信用衍生品市场,强化信用风险合理定价,促进市场对信用风险的有效识别,进而实现资源有效配置,对推动实体企业融资尤其是民营企业债务融资,落实金融市场服务实体经济具有重大意义。

  探索“中国版”CDS指数

  CDS指数是一种多参考实体CDS交易工具,它以多个单一名称CDS为基础,按一定的标准编制而成。CDS指数本质上是高度标准化、按一定权重(通常是同权重)的一篮子单一名称CDS合约的组合,跟踪的是多个基础CDS的平均利差,而不是一个价格指数。由于CDS指数标准化程度高、透明度强、标的资产广泛且具备天然分散化的特点,在管理投资组合信用风险方面效果突出,迅速成为国际信用衍生品市场中的重要组成部分,受到了市场各方面的普遍认可。

  《金融时报》记者了解到,本次发布的“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”是由交易中心、上海清算所和国泰君安证券共同担任指数管理人,参考国际市场惯例和CDS指数产品特点,按照一定规则筛选出的40个具有高信用等级、较好流动性的CDS参考实体的集合,每个参考实体权重为2.5%。该指数设置每年3月20日和9月20日为滚动日,基于特定规则进行指数更新和发布。试运行期间,市场机构仅对该指数进行报价,暂不开展交易。交易中心与上海清算所基于市场机构报价,共同编制并每日发布CDS指数信用曲线。

  自2010年以来,中国银行间市场相继推出信用风险缓释合约(CRMA)、信用风险缓释凭证(CRMW)、信用违约互换(CDS)和信用联结票据(CLN)等信用衍生品。经过9年的稳步发展,中国信用衍生品市场初步形成。业内人士认为,信用风险缓释工具作为央行“三支箭”的组成部分之一,有力地促进了企业尤其是民营企业融资环境的改善。在之前探索的基础上,结合国际市场发展经验,中国市场推出CDS指数的时机基本成熟。

  在国际市场上,CDS指数已是非常成熟和应用广泛的信用衍生品,具备良好的流动性。而CDS指数尤其是投资级指数的参考实体也由众多优秀的公司构成。比如在北美市场上,CDX北美投资级指数针对125家参考实体提供信用保护,每家权重为0.8%,涵盖伯克希尔·哈撒韦、迪士尼、麦当劳、沃尔玛、美国强生、宝洁、通用电气等多个行业的知名企业。在日本市场上,iTraxx日本投资级CDS指数针对40家参考实体提供信用保护,每家权重为2.5%,包括全日空航空、本田汽车、索尼、松下、丰田汽车等多个行业的知名企业。通过纳入高等级CDS指数,上述优质企业得到了更为准确的市场定价,信用风险管理体系进一步完善,也有利于这些企业融资效率的提升。

  稳步推进信用衍生品市场发展

  据悉,入选本次高等级CDS指数参考实体名单的均是中国市场信用资质较佳、运营情况良好的企业。高等级CDS指数结构相对简单,价格波动区间均衡,便于市场参与者了解和开展业务。

  业内人士表示,以高等级CDS指数拉开中国CDS指数市场的序幕,是在创新和稳健之中取得的平衡,有助于在风险可控的前提下,稳步推进信用衍生品市场的完善和发展。

  目前,中国单一名称CDS市场取得了一定的进展,在改善企业融资环境方面起到了较大作用,但也面临一些问题,例如,流动性相对不足、市场参与者覆盖面有待提升等。

  业内人士认为,CDS指数将从多个维度促进市场下一步的完善和发展。在定价方面,由于CDS指数与其成分CDS之间的勾连关系,CDS指数的推出可以与单一名称CDS相互补充、相互促进,有力提升单一名称CDS的定价能力。同时,高等级CDS指数可为市场提供高等级信用风险定价基准与风向标,通过完善二级市场风险定价机制,提高市场对债券信用风险定价的准确度和定价水平,优化债券市场运行效率;在风险管理方面,适时推进CDS指数交易可以协助市场进一步完善信用风险转移和分担机制,其天然的分散化效果有助于大幅降低卖出信用保护的风险,缩短构建CDS组合的时间,更好解决集中度问题,同时也能够帮助投资者更好转移和分散信用风险,便于对投资组合进行动态信用风险管理;在市场流动性方面,适时推进CDS指数交易有助于完善中国信用衍生品市场种类,丰富交易策略,提高市场机构参与信用衍生品市场的积极性,从而提升整个信用衍生品市场的流动性,盘活单一名称CDS市场;在对外开放方面,有助于中国与国际固定收益市场衔接,满足境外投资者信用风险管理需求,吸引更多境外投资者进入中国债券市场,促进债券市场对外开放。

  《金融时报》记者了解到,试运行结束后,交易中心和上海清算所将适时推出针对该指数的交易和双边清算,并在时机成熟时纳入集中清算,以协助市场参与者更有效地管理交易对手信用风险,缩短交易链条,降低交易成本,进一步提高市场透明度。国泰君安证券也将在高等级CDS指数基础上,继续参与研究与探索更多类型CDS指数,以满足市场参与者的多样化需求,不断优化信用衍生品对于实体经济的服务能力,推动中国信用衍生品市场稳健发展。

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