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【申万宏源金融】2020年证券行业投资策略

wzlongf223年前 (2019-12-25)粉象生活靠谱吗85

来源:大金融研究

摘要

2019年行业迎来拐点:股市上涨+科创板注册制下市场IPO规模提升,行业自营及投行业绩大增,预计全年行业营收同比+28%,净利润同比+70%;市场风险偏好提升+资本市场改革全面提速下,2019年券商指数取得超额收益。

展望2020,资本市场改革势不可当:2019年11月深改12条指明改革方向,创业板注册制改革及资本市场基础制度改革将贯穿2020年始终。

龙头券商乘势而上:投行业务、融券业务、产品创设和做市业务进入加速发展期,依靠增量业务头部券商进入ROE提升周期;差异化监管下行业分化和整合将加速。

在2019年高增长下,继续看好行业景气度提升:预计2020E、2021E行业营收分别同比增25%、15%,净利润分别同比增27%、16%,ROE分别为6.9%、7.5%。

龙头券商ROE进入提升周期,差异化监管仍是主旋律:股权承销、融券业务、产品创设和做市等增量业务集中于龙头券商,未来ROA和杠杆双升推动头部券商ROE提升;监管层面,将打造航母级头部券商,鼓励头部券商多渠道补充资本,股权新规下行业并购整合有望加速,头部券商资本实力有望跃升。

维持行业看好评级,推荐中信证券(A/H)、中金公司(H)、中信建投(H),预计2020E ROE分别为 9.9%、10.9%、10.2%,净利润增速分别为26%、31%

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