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新乳业:立足“鲜战略”,鲜奶板块将发力 【太平洋证券 黄付生团队】

wzlongf223年前 (2019-12-25)粉象生活靠谱吗95

原标题:新乳业:立足“鲜战略”,鲜奶板块将发力 【太平洋证券 黄付生团队】 来源:食品饮料大消费黄付生

新乳业:立足“鲜战略”,鲜奶板块将发力

点评正文:

重点资源倾斜,鲜奶板块将发力

公司2010年实施“鲜战略”以来,低温板块快速发展,公司低温奶产品销售收入占主营业务收入比例整体呈上升趋势,从2015年的47.31%提升至2019年的60%左右。特别是鲜奶板块,为公司重点战略所向,近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品,去年年底公司推出“黄金24小时”产品,对“24小时”产品再升级,有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类,判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。

产品结构优化抵消成本上涨,明年成本仍在上行通道内

从自有奶源的比例来看,公司目前自有牧场20%+,加上现代牧业未来会供给20%+,明年自有奶源占比40%-50%,随着公司养殖产能的进一步释放,预计后年自有奶源能再提高10%左右。随着公司自有奶源比例的提高,我们判断一方面是公司产品质量会进一步得到保障,另一方面在成本控制上也会更为有力。

今年以来公司原奶成本上涨大个位数,判断明年原奶价格仍在上涨通道内,预计涨幅会较今年回落。针对成本的上涨,公司主要通过对产品进行结构优化去抵消成本上涨,其次在不同品类中去做了价格调整。今年原奶采购价涨幅超过去年的基础上,通过低温鲜奶等高毛利产品占比提升来平抑一部分成本上涨。

管理优势输出,加快全国化布局

公司经过两轮并购整合后,公司在并购的战略标的选择、议价出价、投后管理整合和标的业绩提升都有优秀的历史表现,在并购整合各个方面形成完整的框架,管理输出优势明显。目前公司拥有的“华西”、“雪兰”、“双峰”、“白帝”等区域优势品牌。今年8月,公司公告收购福州澳牛55%股权,加快布局华南市场,也显示出公司未来通过并购来进行产业拓张的思路。未来公司并购思路包括:不同区域的并购、上下游产业链的并购等。

盈利预测与评级:

我们看好新希望在并购整合中的能力,未来在全国化拓张中有望走出一条新路径。我们预计2019年公司销售收入有望达到56.37亿元,同比增长13.33%,归母净利润达到2.53亿元,同比增长4.51%,EPS 0.3元。当前公司市值105亿元,PS 1.86倍,综合区域型乳企估值水平,我们给予目标估值PS 2倍,目标市值112亿元,目标股价13.11元,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。

团队介绍

黄付生:经济学博士,太平洋证券研究院院长,首席食品饮料行业分析师。十余年行业研究经验,曾任职中信建投证券,多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。

蔡雪昱:工学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,3年快消行业工作经验,6年行业研究经验,曾任职中信建投证券,新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。

郑汉镇:滑铁卢大学数学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,4年行业研究经验。

孟斯硕:工商管理硕士,太平洋证券食品饮料分析师,6年行业研究经验。

李鑫鑫:北京大学经济学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,2年行业研究经验。

王学谦:经济学硕士,太平洋证券食品饮料行业分析师,从业10年。

分析师承诺及免责声明

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