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银轮股份(002126)法规切换带动营收高增长,新能源迈向收获期

来源:网络发布时间:2020-02-25分类:粉象生活是个什么东西浏览:125评论:0


导读:原标题:银轮股份(002126)法规切换带动营收高增长,新能源迈向收获期来源:中金公司预测盈利同比下降8.3%,超出预期公司发布业绩快报:2019年营业总收入53.7亿元,...

原标题:银轮股份(002126)法规切换带动营收高增长,新能源迈向收获期 来源:中金公司

预测盈利同比下降8.3%,超出预期

公司发布业绩快报:2019年营业总收入53.7亿元,同比+7.0%,归母净利润3.2亿元,同比-8.3%。对应4Q19营收/归母净利润分别为15.1/0.64亿元,同比分别+25.5%/-1.6%,环比分别+30.2%/+19.0%。排放标准切换渐近带来后处理业务放量,业绩超过市场预期。

四季度营收同环比高增长,优于行业。四季度中国汽车产量同环比分别-3%/+23%,公司营收表现优于行业。除了热管理零件稳步回升以外,我们判断因国六排放标准实施渐近,为公司带来废气再循环系统(EGR)的销售增长。银轮专注EGR系统多年并具备技术壁垒,市占率达六成,我们预计EGR在2020/21年可分别为公司带来7亿元/10亿元营收增长量,具备可持续性。

四季度盈利能力修复,预计扣非净利表现较优。公司四季度营业利润同环比分别+16.6%/+34.7%,车市下滑影响渐消。同时,营业利润率预计5.9%,环比+0.2ppt,实现修复。四季度归母净利润同比表现较弱,我们认为主要原因是去年同期非经常性损益占比较高,我们预计扣非净利仍然有较优的增长表现。

长期看热管理领域全面布局,公司迈向收获期。公司近年注重研发投入和基础能力建设,热管理领域综合配套能力渐成。其产品品类,在原有换热器单品基础上,拓展了包括电动电控产品(电子风扇、电子水泵等)、模块类产品(冷却模块等)以及热管理系统等新品类。2月初,公司公告通过特斯拉质量体系认证,并开展多个热管理项目合作,是公司前期投入迈向收获的例证。我们测算,新能源汽车热管理系统在中国和全球的市场规模,在未来五年有望翻两番。公司作为核心供应商,通过产品和国内外客户拓展,有望充分享受市场成长红利。

估值与建议

我们预计公司新能源、EGR产品放量及客户结构优化将带来盈利弹性逐步释放。我们上调公司2019-2021年盈利预测10%/20%/2%至3.2/3.9/5.0亿元,当前股价对应2020/21年23x/18x P/E。考虑当前估值的隐含盈利增长逐步兑现,故维持目标价13.5元和跑赢行业评级不变,对应2020/21年28x/21x P/E,较现价有18%上行空间。

银轮股份法规切换带动营收高增长,新能源迈向收获期

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