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美凯龙(601828)期权激励落地,关注服务性业务发展-美凯龙期权激励计划点评

来源:网络发布时间:2020-02-25分类:粉象生活是个什么东西浏览:99评论:0


导读:原标题:美凯龙(601828)期权激励落地,关注服务性业务发展-美凯龙期权激励计划点评来源:中信证券公司拟向核心骨干1023人授予股票期权3085万份,授予日起满12个月后...

原标题:美凯龙(601828)期权激励落地,关注服务性业务发展-美凯龙期权激励计划点评 来源:中信证券

公司拟向核心骨干1023人授予股票期权3085万份,授予日起满12个月后分两期行权,行权价格11.02元,行权条件为以2019年为基数,2020年(剔除疫情影响)/2021年营收增速不低于15%/40%。期权激励再次绑定员工利益,为后续发展积蓄动力。2020年关注服务性业务发展,家装或贡献重要收入增量。

事项:公司公告2020年股票期权激励计划草案,拟向核心骨干1023人授予股票期权3085万份,其中首次授予/预留分别2776.5/308.5万份,占比90%/10%。授予日起满12个月/24个月分两期行权,行权比例各占50%,行权价格11.02元,行权条件为以2019年为基数,2020年(剔除疫情影响)/2021年营收增速分别不低于15%/40%。2020-2022年期权摊销成本预计分别1500/1396/323万元。

期权激励再次绑定员工利益,为后续发展积蓄动力。2019年公司已通过两期员工持股计划,对高管和核心员工进行了利益绑定,本次激励计划因激励对象与之前员工持股计划部分重叠,故采用期权方式,在员工无即期现金支出压力下,再次起到激励作用和绑定员工利益,为公司发展提供保障。行权条件表明未来2年收入复合增速须达18.3%,具备一定挑战,也从侧面反映了公司的发展信心。

2019年自营/委管商场分别新增7/22家,较预测+1/-8家。截至2019年底,公司自营/委管商场数量分别达87/250家,同比+8.7%/+9.6%。基于2019年开店情况及对未来行业环境判断,调整19-21年自营开店假设为7/7/6家(原预测6/7/6家),委管开店假设为22/20/20家(原预测30/50/50家),判断2020年商户免租影响自营收入5.6亿,预计19-21年自营收入分为78.0/78.2/93.3亿元(原为77.8/83.3/92.2亿元)、委管收入50.0/55.1/60.5亿元(原为50.2/57.0/66.3亿元)。综上19-21年营收增速预测为15.3%/8.9%/19.1%(原为15.3/13.7%/14.5%)。

疫情有望推动服务性业务发展,家装或贡献重要收入增量。除免租和向经销商提供40亿金融支持外,公司推出设计云(设计工具)和筋斗云(线上营销工具)的开放战略,向商户提供2个月免费使用权限,助力商户进行全渠道转型,后续伴随付费率提高,有望提振营销服务收入,维持19-21年其他主营业务(含联合营销等)收入预测6.1/8.5/11.0亿元,同比+15.0%/+40.0%/+30.0%。公司大力推进“拎包入住”业务,发力整装ToC和精装B2B2C市场,商品销售与家装业务有望保持快速发展,维持19-21年收入预测6.1/8.2/10.5亿元,同比+30.0%/+35.2%/+28.0%。

投资建议:考虑疫情和免租影响,下调2019-2021年经营性EPS预测至0.79/0.80/1.03元(原为0.79/0.93/1.07元)、全面摊薄EPS预测至1.30/1.32/1.54元(原为1.30/1.45/1.58元)。维持“买入”评级,维持A股目标价15.8元、港股目标价8.7港币,对应2020年经营性EPS分别为14x、8xPE。

美凯龙(601828)期权激励落地,关注服务性业务发展-

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