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高鑫零售(06808)19年业绩超预期,2020新零售收成之年值得期待

来源:网络发布时间:2020-02-25分类:粉象生活是个什么东西浏览:112评论:0


导读:原标题:高鑫零售(06808)19年业绩超预期,2020新零售收成之年值得期待来源:中信建投事件公司发布2019财年业绩公告:2019年公司实现总销售收入1019亿元,同比...

原标题:高鑫零售(06808)19年业绩超预期,2020新零售收成之年值得期待 来源:中信建投

事件

公司发布2019财年业绩公告:2019年公司实现总销售收入1019亿元,同比增长0.5%;实现收入954亿元,同比减少4%;实现股东应占溢利28.3亿元,同比增长14.4%。(对HKFRS16追溯调整后)。

简评

总销售收入同比+0.5%,大润发同店增速回正

2019年公司收入同减4%至954亿元,主要受家电部门交由苏宁代销,相关销售收入改为佣金收入扰动;从总销售收入看,2019同比增长0.5%至1019亿元。

同店方面,2019年公司同店增速-1.01%,降幅较2018年(-1.72%)有所缩窄,其中大润发同店增速已经回正,欧尚门店随整合升级推进,同店降幅亦逐渐缩窄。展望2020年,随欧尚门店进一步提效、大卖场重构持续推进,公司同店增速有望继续向好。

全年净增大卖场2家,门店储备充足,大卖场重构提速

2019年公司新增7家大卖场门店,关闭大卖场门店5家(主要为欧尚门店调整),全年净增大卖场门店2家,大卖场门店总数486家,总建筑面积超1300万平方米。

储备门店方面,公司已储备43个地点开设大卖场,其中37处在建,预计2020年公司展店有望提速。

大卖场重构:2019年公司推进大卖场重构,对10家门店进行改造升级,效果明显,改造门店生鲜品类录得双位数同店增长。

2020年公司计划加速大卖场重构,对50家现有门店进行改造升级。

毛利率持续提升,盈利能力增强,业绩增速靓丽

2019年公司毛利率(以总销售营收计算)25.3%,同比提升0.5pct,经营溢利率同比提升0.2pct至4.8%(不考虑HKFPR影响下,同比提升0.2pct至4.3%)。公司盈利能力提升主要驱动在于:1、B2C业务快速放量并提前实现盈利目标;2、门店调整升级持续进行,商品组合优化带动同店销售、毛利率提升;3、欧尚、大润发双品牌整合带来协同效应释放,总部费用端有所节约。

O2O业务快速发展,新零售进入收成之年

2019年公司O2O业务总销售营收同比增长近90%,测算公司19年线上销售占比约在15%左右,预计20年线上销售占比有望进一步提升至20%左右。B2C业务模式跑通,已在业内率先盈利:2019年全年日均单量640单/月,其中19年末日均订单量已爬升至800+单/店,未税客单价达64元/单,预计2020年公司B2C业务将继续维持高增速,并有望在规模效应下盈利能力进一步增强。B2B业务规模持续扩大:2019年公司B2B业务营收增长约50%,发展电子提货券、天猫校园店等新项目成为业绩新增长点。

阿里协同进一步深化,猫超共享库存扩大单店辐射范围

公司与阿里合作进行猫超共享库存,5公里范围内推出1小时送达服务,5-15公里范围内推出半日达服务。截止19年末,公司所有门店已上线1小时达、178家门店上线半日达,预计20年5月底前合计280家门店上线半日达。猫超共享库存项目有望进一步扩大公司门店的服务范围,提升公司线下实体大卖场价值。目前猫超共享库存提供SKU约2万只,以快消品与小百杂为主,未来有望向生鲜领域进一步拓展。

投资建议:公司系全国大卖场龙头企业,门店覆盖范围广,品牌价值、商品供应链能力领先。2019年大润发同店增速恢复正增长,欧尚同店随整合推进亦逐步向好。公司B2C业务已在业内率先跑通并持续快速增长,未来在规模下盈利能力有望继续提升;推出猫超共享库存计划,门店辐射范围有望进一步拓展获取新增量。对内公司双品牌整合不断推进,数字化升级持续进行,费用端有望继续改善释放利润。我们预计公司2020-2022年股东应占溢利分别为31.9、35.2、38.7亿元,EPS分别为0.33、0.37、0.41元/股。对应PE分别为29、27、24倍,维持“增持”评级。

高鑫零售(06808)19年业绩超预期,2020新零售收成之年值得期待

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