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64.38倍 创业板估值是否真的偏高?

来源:网络发布时间:2020-02-25分类:粉象生活是个什么东西浏览:88评论:0


导读:来源:小基快跑1、即使今天盘中一度暴跌4.08%,也未能阻挡创业板指数上涨的脚步。2月25日创业板指走势数据来源:Wind和沪深300的走势一对比,更能衬托出创业板的强势。2020...

来源:小基快跑

1、即使今天盘中一度暴跌4.08%,也未能阻挡创业板指数上涨的脚步。

2月25日创业板指走势

数据来源:Wind

和沪深300的走势一对比,更能衬托出创业板的强势。

2020年以来创业板指VS沪深300

数据来源:Wind

数据截止日期:20200225

春节后一路上涨的创业板,愈发受到资金的青睐,成交量接连刷新历史新高:

2月18日,创业板成交量2322.64亿元,超过2015年牛市时期的峰值,创下历史新高;

2月19日,创业板成交量继续增加,达到2393.15亿元;

2月21日,2658.98亿元;

2月24日,2805.13亿元;

2月25日,3202.74亿元。

创业板的热度很高,同样高的还有创业板的估值。

Wind数据显示,截止2月24日,创业板指数滚动市盈率(PE-TTM)达到64.38倍,已经高于历史上87.18%的交易日。

创业板指数市盈率(PE-TTM)

数据来源:Wind

数据截止日期:20200224

还没“上车”的小伙伴多半会被创业板的高估值“劝退”,而已经在车上的也感到战战兢兢。

创业板的估值是否真得偏高?

2

别急,还有不一样的声音。

上面提到的64.38倍的创业板指数滚动市盈率(PE-TTM),是怎么算出来的呢?

下面就来聊5毛钱的。

我们都知道PE=P/E,P是股价,E是每股盈利,P是每天变动的,而E是根据定期报告(季报、半年报、年报)公布的数据更新的,相对滞后。

对应到指数,P是指数成分股市值加总,E是成分股净利润加总,TTM即“Trailing Twelve Months”,即为截至最近的连续12个月。

由于目前2019年年报尚未公布,盈利数据还是截至2019年9月末的,相对于每天变动的股价而言,盈利数据是明显滞后的。

但实际上,按照法规要求,创业板上市公司已经在1月底之前全部披露了2019年年报业绩预告。

A股上市公司业绩披露时间轴

而根据披露的数据,创业板2019年年报净利润增速达到64.43%,创近四年新高。

再来捋一遍——由于这段时间创业板指数不断上涨,P大幅提高,而E相对滞后(还是2019年三季度末的),根据创业板年报预告披露的数据,E可能将大幅提高。

因此,64.38倍的创业板指数滚动市盈率,可能是虚高的。

3

对于创业板指数而言,动态市盈率可能更有参考性。

动态市盈率的分子依然是上市公司的市值加总,分母数据则为当年的盈利预期。

对于2020年的估值指标,动态市盈率的分母数据就是市场对2020年盈利的一致预期。

数据显示,当前创业板指数的动态市盈率(30倍左右),处于2016年至今的中位水平,和沪深300指数的动态市盈率的历史分位基本一致,并不算高。

创业板指数和沪深300动态市盈率

数据来源:Wind,莫尼塔

这主要是因为创业板2020年的盈利增速预期十分强劲,目前已经达到60%(即市场预期创业板2020年盈利相比2019年增长60%)。

创业板指数2020年盈利增速预期十分强劲

数据来源:Wind,莫尼塔

综上,由于盈利数据的滞后,创业板指数当前64.38倍的滚动市盈率实际上是虚高的。

如果用动态市盈率来衡量创业板指数的估值,目前处于2016年以来的中位数水平。

4

而且,估值高低这一单一因素,是不足以作为判断涨跌的依据的。

估值在绝大多数情况下是一个市场交易的结果,而不是交易的原因。

换言之,当股价涨完了或者跌完了以后,你会发现股票估值高了或者低了。但你不能说估值低了就一定会涨、估值高了就一定会跌,大多数情况下,估值低了还能再低、高了还能再高。

从实际的历史数据来看,估值的走势基本跟股价的走势在方向上是一致的,只是在幅度上有所不同。

2000年至今Wind全A指数与指数市盈率对比

从这个角度看,去判断估值的变化方向跟判断股价的变化方向一样,估值并没有提供太多股价未来变化的领先信息。

所以,如果单单因为市盈率高就不看好创业板,可能并不合理。

首先,这个市盈率有些滞后,并不能反映实际情况;

其次,仅凭市盈率高或低不足以判断涨跌。

举个栗子:

创业板的这轮行情是从2019年12月初启动的,当时创业板指数的PE-TTM在50倍左右,沪深300在11倍左右,如果只看估值,拥抱沪深300放弃创业板...

实际上,有很多理由能够解释创业板的这轮行情,比如利率下降、业绩回暖、科技周期景气、资金流入等等。

当然,树不会涨到天上去。如果以上这些利好因素被证伪或者反转,那创业板的行情可能也就告一段落了。

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